前言　關於巴菲特

總論　從十萬五千美元到三百億美元

?

1? 巴菲特「不玩股票」？

2? 從利空消息中獲利

3? 如何挑選為你創造財富的「戰駒」

4? 利潤率和存貨周轉率

5? 巴菲特不敢碰的事業

6? 打不倒的投資標的

7? 學巴菲特躲過股災

8? 利率和股價

9? 解開多空循環之謎

10 將別人錯過的買點找出來

11 上哪找「四大富商」？

12 運用網際網路擊敗華爾街

13 巴菲特的十大投資祕技

14 如何從未上市公司中挖寶

15 巴菲特的買與賣

16 巴菲特到底投資什麼？

17 巴菲特的資金怎麼「動」？

18 發掘好公司的運算式

19 從個案看巴菲特投資思維

20 投資前的巴菲特邏輯測驗

前言



關於巴菲特



　　在投資史的年鑑中，華倫．巴菲特的大名凌駕眾人之上。他拿著十萬五千美元的本錢投入股市，最後變成三百億美元，成就無人能出其右。巴菲特究竟是何方神聖？又為什麼他對致富這件事如此著迷？



　　一九二九年的美國股市大崩盤，幾乎使巴菲特父親的投資公司破產，不幸也在這時，巴菲特的母親懷了他。巴菲特就如許多在大蕭條中成長的孩子，家境艱難使他很早就對金錢極度熱衷。巴菲特小時候隨身攜帶一具兌幣機，那也是他最愛的玩具，他對計算複利相當著迷，六歲時做了第一筆生意，用兩毛五分錢買六罐可口可樂，再以每罐五分錢，賣給同在愛荷華州歐克波奇（Okoboji）度假的遊客。他將《一千種賺進千美元的方法》（A Thousand Ways to Make ＄1,000）背得滾瓜爛熟，也將送報工資大多存了起來，開始做起打彈珠的生意。巴菲特處心積慮地想賺錢，一九三八年他頂著內布拉斯加州的酷暑，步行數哩到賽馬場，花好幾小時在覆滿廢紙鋸屑的地上，尋找被人丟棄的馬票票根，希望找到贏錢的馬票。



　　巴菲特十一歲初試啼聲，買進三股「花旗服務」（Cities Service），十七歲高中畢業時，他已經有模有樣地積聚六千美元。他三年便讀完大學讀企管碩士。結果哈佛沒過、哥大同意。



　　每個人年輕時都曾經歷攸關未來的關鍵時刻。巴菲特的關鍵時刻在哥大的授課者，是價值投資的傳奇元老班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham），巴菲特與葛拉漢一見面，頓生惺惺相惜的熟悉感。「火花四處紛飛，」同班同學比爾．盧恩（Bill Ruane）回憶當年：「當時就看得出巴菲特絕非等閒之輩。」盧恩後來掌管紅杉基金（Sequoia Fund）。葛拉漢的啟發令巴菲特大開眼界，立刻領悟到有一種賺錢的方法能一償兒時宿願，而葛拉漢正是指引他的明燈。



　　畢業後，巴菲特試著說服葛拉漢，讓他到葛拉漢在華爾街開設的投資公司擔任初級投資分析師。葛拉漢拒絕了，於是嫻熟價值投資理論的巴菲特，便提出願意做白工的條件。葛拉漢卻說，就算免費工作還是不夠格，不過巴菲特繼續死纏爛打，最後葛拉漢終於心軟而雇用了他。



　　巴菲特一直待在那間公司。直到葛拉漢於一九五六年退休。巴菲特在思鄉情切下回到奧瑪哈（Omaha），想成立一家類似葛拉漢的投資合夥事業。他向每位朋友募款，到投資俱樂部演講，甚至去敲鄰居的門，終於說服八個人讓他放手一搏，大夥共湊了十萬五千美元，就用這筆錢成立「巴菲特合夥事業」（Buffett Partnership）。接下來的十三年間，合夥事業的平均年複利報酬率為三十％，隨著投資紀錄愈來愈輝煌，他便想籌措更多資金。他時常把合夥組織的報稅單印給潛在投資人，證明他替投資人賺了多少錢。巴菲特將所有財產投入合夥事業，套句他的話，他這是「自作自受」。他將投資人的錢當作自己的錢來處理。



　　買入波克夏的理由



　　到了一九六九年，巴菲特發現六年代末的大多頭，導致股市嚴重超買，從而造成股價高估。此外他也發現，雖然價值導向的投資技巧使他本人和合夥人獲益良多，但在這種環境下根本無用武之地，認清這一點後，他做了一件相當勁爆的事。巴菲特對合夥人說，股價的高估使他無法保持亮麗成績，既然他不願改採會使他不放心的投資策略，不如將合夥收掉，退回投資人的錢。在在清算投資合夥組織時，巴菲特讓投資人選擇收受現金，或是擁有合夥投資的公司股票。



　　在合夥投資的事業中，有家名叫波克夏哈薩威（Berkshire Hathaway，有時簡稱波克夏）的上市紡織公司。巴菲特合夥公司於一九六七年收購波克夏的多數股權，取得控制權，巴菲特便強制用波克夏的營運資金買下一家保險公司，這也是往後三十年間，他買下眾多保險公司中的第一家。一九六九年，合夥事業清算完畢，巴菲特不動聲色的買下合夥人在波克夏的持股，占公司總股份的二七％，然後繼續在公開市場上收購更多股票，直到他個人掌控這家為止。



　　巴菲特這麼做的原因有二。首先，波克夏收購保險公司，為他提供一筆可靈活運用的「投資浮存金」（investment float），這筆資金就是保險公司的保費收入。第二個原因是稅，當時個人所得稅的稅率遠高於營業所得稅，巴菲特以保險公司為投資工具，便能享有較低的營業所得稅率，使資本累積更加容易。保險公司也提供一種方法，讓他避免被課徵「累積盈餘稅」，這種鮮為人知的稅，目的在防止巴菲特這種人利用企業為投資工具，以逃避個人所得稅的高稅率，而保險公司是少數幾個免徵這種稅的行業。



　　控制了波克夏的投資浮存金，也避開個人所得稅的高稅率，巴菲特擺脫傳統束縛，運用投資知識讓波克夏的資產和他的淨值成長。巴菲特投資績效良好，三十年間波克夏的帳面價值以二三％的年成長率增加％的平均年成長率攀升，每股帳面價值從十九美元上升至四萬多元，每股市值從十三美元增加到約七萬美元。



　　巴菲特對波克夏的原始投資金額，從將近七百萬美元增加到三百多億美元，完全是因為他卓越的投資決策，加上懂得善用保險公司作為投資工具。他的成就不僅使他名列世界級富，也成為有史以來最偉大的投資者。



?