再版序?? ?草深無處不鳴蛙，投資也是如此?? ?

前言 ?? ?歡迎進入不交易世界?? ?



第1章?? ?選擇正和遊戲?? ?

每一筆交易，都是買賣雙方的判斷?? ??? ?

如果這麼好，你為什麼要賣給我？?? ?

股市的漲跌遊戲就像猜銅板?? ?

零和遊戲：贏家拿光輸家口袋?? ?

你會將贏錢方法告訴對家？?? ?

大富翁遊戲贏家從來只有一個?? ?

馬太效應：勝利不是平均分配，而是贏家全拿?? ??? ?

正和遊戲：交易雙方互蒙其利?? ?

你的投資可以像參與一個正和遊戲?? ?

投入的遊戲不同，思考重點也不同?? ?



第2章 競爭優勢──獲利保證?? ?

競爭優勢的概念?? ?

經濟的世界，就是競爭與壟斷?? ?

投資人應該避開完全競爭市場?? ?

判別企業的壟斷力?? ?

看公司的護城河有多深、多寬?? ?

看數字，用剔除法和看不景氣時?? ?

巴菲特愛用的淨值報酬率，有玄機?? ?

負債過高，ROE再高，都不能買?? ?

代工代到無可取代，就是台灣優勢?? ?

競爭優勢的背後往往是穩固的人脈網絡?? ?

如果公司不錯，大股東為何要拋股至最低水位？?? ?

股東和員工的持股狀況，更是觀察指標?? ?

華爾街券商的用人之道：人脈就是資訊、資源?? ?

如果你的資金只能放幾個月，是很難有效果的?? ?



第3章?? ?你複利了嗎？?? ?

複利很簡單，卻難於上青天?? ?

基本原理就是「錢滾錢」?? ?

不要借錢操作，否則容易瞎忙一場?? ?

要賺來自企業成長的複利?? ?

拿到現金股利後，要再買公司股票?? ?

就像鑿隧道，熬過黑暗，才見光明?? ?

碰到泡沫與崩盤時，如何應變？?? ?

短期漲幅超過五年的EPS，就獲利了結?? ?

獲利率最高的是被我忘掉的那一檔?? ?



第4章?? ?不賠錢的投資?? ?

陰性建議不中聽，就像良藥苦口?? ?

最簡單的不賠錢投資：公債?? ?

賣不賣都不賠錢，決策是快樂的?? ?

進可攻退可守，再安全不過的投資?? ?

債券型股票重在何時回本?? ?

巴菲特：跨越高難度障礙並不會為投資加分?? ?

股市泡沫破滅時，放膽接?? ?

不用逼自己一定要賣在最高點，享受將軍抽車的樂趣?? ?

對抗通膨靠淨值報酬率，但需耐心等買價?? ?

企業對物價上漲的反應，展現壟斷力?? ?

耐心等待低價出手，才有肉吃?? ?

從此，你會愛上股市下跌?? ?

複利再加上「瘋狗浪」，神乎其技?? ?

該跑來跑去的是經理人，怎會是你長期投資人?? ?

對虧損保持警覺，寧願沒賺到，也不要損失慘重?? ?

要做投資組合，五到十檔夠了?? ?



第5章?? ?我實際執行的「不交易」體驗

買時若沒被笑，小心買錯或買貴了?? ?

股市第一關：迫不及待與不敢出手?? ?

耐心加苦悶，沒有更聰明的辦法了?? ?

風險是破壞複利的最惡殺手?? ?

實例說明不賠錢投資三部曲?? ?

美國老太太的投資啟示?? ?

股災就是叫你戴鋼盔往前衝的號角?? ?



結語? 有閒工夫，才懂用錢賺錢?? ?

工作急驚風遇到投資慢郎中，有志難伸?? ?

複利投資就是比誰能忍？?? ?

長期投資就是什麼都不要動？?? ?

若吃煙，若不吃煙?? ?

複利不是忍耐，而是一種趣味



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前言



歡迎進入不交易世界



　　當我們開始從概念上真正理解，懂得如何以具有長期競爭優勢的企業建立一個「不賠錢」的投資部位，懂得如何用不賠錢的投資建立複利機制，便會了解，為什麼巴菲特說，投資最重要的事就是不要賠錢了。



　　如果你問我，股市投資的祕訣在哪裡？老實說，祕訣就在「不交易」這三個字。

??? 這三個字，當然和我們平常所看到的「股市投資人」完全相反。每次電視新聞需要投資人的畫面時，就會到證券商的電視牆前面拍攝。電影、電視劇，和小說裡的投資人，不是整天買進賣出不離口，就是猛盯著行情打手機。最後，股市裡最重要的兩個機構，是證券「交易所」和櫃檯「買賣中心」。



　　的確，在股市裡，我們所重視的，一向是「交易」。有學者甚至認為，市場的一切資訊，都已經反映在交易的價量上。只要掌握住交易，似乎就掌握了一切。坦白說，我初入股市，也是從研究交易行為和交易資訊開始。對我來說，交易幾乎就等於股市投資的代名詞了。我相信許多人和我一樣。



　　於是，每天勤於研究股票K線、技術指標、主力進出、外資買賣超，以及更高深的股價波動性和Beta值等。另外，還把股市的交易資訊，拿來和財務數字、指標做對比分析，看能不能發現蛛絲馬跡，從中獲利。但多年奮戰下來，總是解不開交易資訊裡的祕密，徒然被一大堆數字和圖表給淹沒。



　　直到在一次偶然的機會裡，看到華倫•巴菲特（Warren Buffett）的話：「買股票時，應該假設明天開始股市要休市三至五年」，以及「若你不打算持有一支股票達十年以上，那麼你當初根本就不應該買進」。我開始好奇，也許祕訣就在「不交易」的世界裡。



　　當你打算投資一家公司十年以上時，你看的不再是頭肩頂、黃金交叉，或是RSI這類的東西，而是這家公司是做什麼的、前景如何、獲利如何等等。然後，你會把焦點放在一些更重要的概念上，例如價值、長期競爭優勢，和複利等。



　　價值與價格，是交易世界與不交易世界相交會之處。我就是經由對價值和價格的探究，從交易世界轉進到不交易世界，感覺上好像進入另一個空間似的。從此之後，不看盤、不沒事就看股價線形圖、不成天緊張兮兮、不一有風吹草動就忙著下單。最重要的是，操作績效有明顯的起色。



　　競爭，這個概念是個體經濟學的核心；複利，則是投資最關鍵的因素。如何把這些概念運用到實際的投資上，本書將有詳細的說明。事實上，我是一再重複、用不同的方法說明這兩個概念。



　　但我要說的是，從交易哲學進入不交易哲學，這是思維上很大的變化，也是很有趣的事。我們從「陽性行為」的探討，進入「陰性行為」的研究；從複雜繁瑣的量化計算，進入簡單易懂的概念掌握。



　　而當我們開始從概念上真正理解，懂得如何以具有長期競爭優勢的企業建立一個「不賠錢」的投資部位；懂得如何用不賠錢的投資，建立複利機制，便會了解，為什麼巴菲特說，投資最重要的事就是不要賠錢了。老實說，在我還沒進入不交易世界時，完全不懂這句話的真正意義，還以為巴菲特在故弄玄虛呢！



　　不過，要把各位從交易世界引導到不交易世界，實在是很困難的事。這可不是變法術、唸幾句咒語就能畢其功的。因此，我試著用零和遊戲、正和遊戲這兩個簡單的概念，來區分�連貫這兩個世界。



　　交易的世界屬零和遊戲，而不交易（指股市交易）的世界則可能具有正和遊戲的特色。希望零和遊戲的探討，能夠吸引讀者去思考正和遊戲，從而在不知不覺當中，進入不交易世界。



　　也許，讀者不讀還好，讀了這段前言之後，卻發現完全不知所云，於是放棄不讀，那就不是我的原意了。我承認這段前言有點過於抽象，但請別擔心，因為後面正文都是簡單易懂的內容。



　　現在，歡迎進入不交易世界。





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