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就市論勢─從市場訊息中獲利 The Message of the Markets：How Financial Markets Foretell the Future and How You Can Profit From Their Guidance


			9789578390638
			隆恩．尹撒納/著
			陳顥云
			財訊
			2002年5月20日
			83.00 元
			HK$ 70.55

詳
細
資
料

叢書系列：投資理財系列
規格：平裝 / 256頁 / 普級 / 單色印刷 / 初版
出版地：台灣

投資理財系列

分
類

商業理財 > 投資理財 > 投資學

同
類
書
推
薦

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內
容
簡
介

市場會預先反映尚未公諸於世的事件，為了解市場在說什麼，讀者必須懂得聆聽及分析市場所傳遞的訊息。作者以淺顯的文字及案例，為讀者剖析華爾街預期真實世界未來發展的複雜思維，包括：

股市如何在甘迺迪總統遇刺的前一刻，顯現徵兆；
原油市場如何透露波灣戰爭迫近的訊息，隨後又預言美國很快將獲勝；
小麥市場如何在俄羅斯官方宣布車諾比核能事件前，就向西方國家預告此一事件的嚴重性；
泰銖如何向全球市場傳遞出亞洲經濟危機逐漸逼近的警訊；
殖利率曲線如何在一年之前就傳達出經濟即將步入衰退的警訊；而聯邦資金期貨合約又如何預測到聯準會調降利率的決策。

這是一本了解市場訊息的最佳嚮導，可以幫助你在投資、貸款、購屋、就業及其他方面，做出更好的決定。

目
錄

前言

第1章　華爾街的智慧
第2章　實戰的藝術
第3章　來自全世界的訊息
第4章　做個借入者與借出者
第5章　真實的世界
第6章　循環周期的訊息
第7章　摩登的時代
第8章　市場的訊息

結　語　市場就是訊息

序

市場以不同的型式存在了數千年，商品和服務的買賣雙方就在此進行交易並互通訊息，市場自古以來便是交換物品和資訊的地方，即使今天依然如此。換言之，市場擁有兩種截然不同卻又相互依存的機能，一個當然是促成商業活動進行，另一個則是交換市場訊息。市場參與者間的耳語通常不是憑空捏造的，投資人、交易員及商人常會據此做判斷，進而影響到商品和服務的價格。資訊在市場中所扮演的角色猶如貨幣一般，千古皆然。

想像在遠古時期羅馬、亞歷山卓或亞洲等地的貿易中心，來自世界各地的旅人在此交換商品和服務、分享彼此的世界觀，討論所聽到的宮廷秘辛，及哪個商人有償債能力、哪個商人即將破產等小道消息。

事實上，古羅馬時期的市場比我們先前所想像的還要先進。經濟史學家錢思樂（Edward Chancellor）在其巨著《貪婪時代》（Devil Take the Hindmost）中，就首度討論到羅馬時代金融市場的投機行為。而直到最近為止，多數人還是認為1630年代發生在荷蘭的投機狂潮是人類投機炒作的濫觴。荷蘭是歐洲第一個擁有先進金融市場的國家，在那裡他們買賣鬱金香球莖，掀起著名的「鬱金香熱」，某些經濟學家認為這股狂熱讓荷蘭經濟在1636年瀕臨崩潰。

但錢思樂認為，先進的金融市場在更早之前就已經存在，羅馬公民可以自由買賣公開交易的公司的股票。他們的投機行為就和後來的過度炒作類似，在羅馬股市有賺有賠的情形則和現在的線上交易員一樣。

事實上我們還可以追溯得更遠，在現代文明起源的蘇美、巴比倫及亞述時期，就可以發現先進、有實際功能的市場存在。根據出土史料顯示，美索不達米亞時期已經有如同現代社會的抵押貸款、本票交換及穀物期貨交易等商業活動，因此肥沃月灣不單純只是農業社會。而由抵押、契約、票據及其他文件等，可以窺知早期金融市場的運作情形。儘管這些早期的經濟體和現代的資本主義中心，毫無相似之處，但是很明顯的，人類最早就有依據商業活動建構其社會組織的傾向，而這樣的組織就成為市場。

我們也可以假設，透過商業往來的持續互動，市場參與者藉由交易來分享每天的重要消息，從天氣到農作物生長狀況，甚至是朋友的健康及經濟狀況等等。資訊始終在效率市場中占有重要地位，千古以來都是如此。

市場的崛起雖然毫不起眼，但卻雄心勃勃。從美索不達米亞的期貨市場到羅馬時期的公司組織，從多采多姿的中世紀市集到生氣蓬勃的文藝復興時期歐洲的商港，最後到今天的電腦化交易所，市場持續擁有兩項重要的功能，一是讓商業活動順利完成，一是傳遞資訊。資訊的傳遞開始是靠口耳相傳，最後則是透過商品、服務及有價證券等媒介來傳遞。

本書關注的主題是市場所傳遞的訊息。相對於市場將會上漲多少或下跌到哪裡，更重要的是市場價格本身所傳達的隱含訊息。任何一檔股票、債券或商品的價格中均隱藏著有關其價值的一套信仰或一個普遍的共識，而這個共識則取決於對該投資標的所存在環境的仔細研究而定，投資人所累積的智慧就決定了投資標的的價格。所以，當某檔股票、債券或是商品的價值節節攀升時，投資人必然意識到某些有利於該項投資未來價值提升的因素；反之，如果投資人不斷殺低某個投資標的價格時，必然是因為它的前景受到一些已知或未知的不利因素所影響。大部分所謂的「聰明錢」（smart money，編注：指法人及有經驗投資人操作的基金）通常比群眾更早查知新的消息，知名的市場分析師雷氏（Robert Rhea）曾經指出，市場隨時都在反映所有已知的意見和看法，這也是市場訊息不容輕忽的重要觀念。

在市場研究報告中，我們發現早在變動因素十分明顯之前，市場價格就已突然轉變的很多例子。這些金融市場的突然轉變，通常包含經濟大環境未來將發生重大改變的重要訊息。當某檔電腦產業公司的股票價格突然大跌時，幾乎可以確定是該公司的供需可能出現問題，但是如果好幾檔電子股的價格同時下挫，必然是整個產業的前景突然出現轉變，儘管原因尚不明確。

1999年台灣發生大地震，致使當天所有電腦晶片製造商的股票應聲大跌。一般人或許沒有立刻聯想到台灣和美國電腦公司的關係，但經驗豐富的投資人馬上意識到，由於全球將近三分之一的電腦晶片在台灣生產，晶片產出將因此而受阻。晶片製造商的股價大跌無非是向全球投資人宣示，這場地震除了死傷慘重外，對經濟的影響同樣不容小覷。

從這樣的例子就能看出市場訊息的價值連城。但是能夠記得甘迺迪總統遇刺後、消息發布前的幾分鐘內，股市重挫景況的人並不多；或是在伊拉克海珊總統入侵科威特，及1991年波灣戰爭開打前，能洞悉石油價格飆漲的人也是屈指可數。由上述例子我們不難看出市場如何與外界溝通、如何傳遞訊息，而對市場資訊敏銳的觀察者就能從中獲利。

通常，整體市場會傳遞與未來息息相關的信號，所以市場被視為具有反映未來訊息的貼現機制（discounting mechanisms）。也就是說，未來即將發生的事件將透過價格貼現反映在即時金融市場上。單一個股、特定市場、或是整個經濟體未來的展望，將反映在股票、債券、商品或整體市場的價格上。

市場以往或許並未被用於指引未來的走勢，在遠古時代能像現在經驗豐富的投資人善用市場的例子少之又少。比方說，就我所知，有些經驗豐富的投資人在他們嗅出市場正在傳遞景氣即將衰退的信號時，會改變自己的消費習慣。有些人則會根據市場資訊調整自己房貸的還款時程，有些人甚至會利用一些特別的個人理財技巧進行更積極的操作。我記得有一位相當專業的資金經理人告訴我，他如何借錢買房子的絕竅，他認為美元兌日圓將走強，因此向銀行申辦日圓貸款。如果他的預期正確，美元兌日圓走強，屆時他可以用強勢的美元兌換較多的日圓償還房貸，透過這樣的操作技巧，他的貸款成本將減少一半，可惜的是，銀行不願意承作。

我們馬上可以看出市場的現代運作方式的價值。市場訊息可以幫個人為不景氣預作打算、適時調整抵押貸款、到最熱門、最有前景的產業就業，或從股市的新行情中獲利。

此外，全球各個金融市場的脈動不僅可以提供投資人，也可以提供政策制定者、政治家及其智囊團，提前洞悉政治上或軍事上即將出現的危機，本書將會列舉許多這類的例子。許多影響深遠的社會轉變，都是在重大經濟事件之後出現。比如1920年代納粹主義崛起前，德國就出現非常嚴重的通貨膨脹問題；在北京天安門事件之前，中國大陸也採行經濟降溫及打擊通膨的政策。金融市場不僅會預知政治危機，也會預知經濟劇烈轉變所造成的社會不安。

市場也經常會傳出雜亂，甚至是錯誤的訊息。比如市場出現泡沫化時，乍看像是正面的訊息，但事實上，特定標的飆漲所顯示的卻是迫切的危機，而不是新興的繁榮。本書後半部將討論市場泡沫化，及其所傳遞的特定訊息。

然而，要以本書提出的方法研究市場訊息，必須是在公平且自由的市場中，才能避免被受價格壟斷所扭曲的訊息所誤導。我們有理由假定本書所探討的市場是公平且自由的。

本書的前半部著重在市場如何透過它們的行為傳遞重要訊息的歷史範例，後半部則讓讀者學習如何像華爾街的專業投資人一般借市場之力使力。

想像一下，假如市場能夠在景氣衰退前就向你示警，你的生活會因此改觀嗎？如果市場預言景氣衰退將在九至十二個月內來臨，你會減少消費、增加存款嗎？如果股市傳遞出網路業將是高科技界最熱門的行業，一個滿腹理想的電腦科系學生會在網路剛起步時就投身於這個產業嗎？你會在對利率反映敏感的股票告訴你利率即將上漲而非下跌時，調整抵押貸款嗎？

假若金融市場的行為能幫你找出政治上的潛在危險地區，那又怎樣？市場行情走弱或不穩定能預警迫近的政治或軍事動盪嗎？的確會的。1923年的德國和1997年的印尼，市場即傳遞了將發生社會或政治混亂的線索。相對的，從自由的、公平的、穩定的、行情持續走揚的金融市場也可以看出，以往艱困的國家將有重大改善的線索。

市場傳遞這些事件的訊息，有助於你在投資上和生活上做出最明智的決定。華爾街的專業投資人早就明瞭資訊的價值，就像戈登蓋克（Gordon Gekko）在奧利佛史東（Oliver Stone）的電影《華爾街》（Wall Street）中所說的，「如果你沒有在裡面，你就是在外面。」如果你想要在裡面，就必須聆聽市場的訊息。

本書幫你走入市場，雖然不是每個人都知道如何聆聽市場訊息，但我們會教你怎麼做。一旦學會了，再決定如何因應。

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